2022年新药产业链众生图
The following article is from 美中药源 Author 太乙
2022年是医药行业的转折之年，无论是新药公司、药厂、销售公司以及投资人都面临前所未有之挑战，目前行业百态可谓新药之罗生门。作为上游企业新药公司在2022也是生存之年，活着才有希望，活着就需要烧钱，获取资金需首先要充分了解这个产业链的心态。
二级市场心态
首先投资跟踪型新药公司很难获得投资收益，长线投资或许导致血本无归。
随着越来越多的已经上市的新药公司披露业绩，很多新药公司的核心新药进入市场销售超过2年了但是公司依然无法盈利，甚至单单就销售而言付出的成本就超过销售的收入，更加不要说从公司的层面上盈利了。虽然由原来的纯支出过渡到了有了销售收入是个巨大的进步，亏损比已然是明显降低了，但是按照现在的销售发展轨迹来看，盈利似乎越来越难了。
二级投资人过去很多投资所谓中药注射剂获得过很好的收益，因此幻想基于特殊的中国市场可能孕育特殊的医药生态系统。通过高市场销售费用占比，或许中国市场可以让跟踪性新药能够创造历史，就是让容易摘的桃子一样的跟踪性新药能够赚到钱，从而颠覆整个新药发展历史。但是这种想法还是被现实狠狠打脸了，毕竟这类的跟踪性新药和国外的me too新药还是二回事。
二级市场投资人现在对于这些公司未来的商业发展轨迹已经大致了然。众所周知新药是商业科学，科学是为了商业盈利而存在，但是在这些新药公司的跟踪性新药上却看不到真正创新的影子。在已知靶点已知活性基础上进行的结构修饰肯定算不上创新，在科学上不存在创新，在临床上没有机会，在商业上自然也没有排他竞争优势。所以即使再给这些上市的新药公司2万亿人民币，再给他们10年的时间，盈利的事情依然很难发生。
其次投资跟踪型新药公司也没有社会效益
区别于慈善机构，任何公司存在的基础就是盈利。但最近听到很多神逻辑，比如说这些公司是花费了投资人巨大的费用，虽然没有盈利，都是对社会贡献的价值超过了投资，因为促使进口药价格下降所产生的价值就足以抵消投资的费用。实际情况却不是如此，中国是个巨大的市场，即使没有这些跟踪性新药，医保依然可以“以量换价”的谈判策略来降低药价。而这些所谓的新药目前只在中国存在连缅甸老挝非洲兄弟都不认可，除了在浪费社会资源还谈得上什么社会贡献吗？
既然这些新药公司可能永远无法盈利，也没有任何社会贡献，那么这些新药公司在二级市场也已经没有了再融资的机会。即使大家都穷极了融资的所有机会，尽可能获得更多的现金让公司运转的更加长久，但是毕竟这些新药公司所从事跟踪性新药不是真正国际化新药，因此这是一条没有出路的新药商业模式。现有现金用光的时候也是尘埃落定的时候，所以目前二级市场的主要心态就是远离跟踪性新药。
一级市场的心态
一级市场现在的基本心态也很清楚，一二级市场价值倒挂问题短期很难消化。多数一级市场投资人认为远离后期融资项目是规避风险的务实之举，因为新药公司IPO后破发的情况目前屡屡发生，所以投资后期新药项目打脸来的太快、不如只投早期和便宜的项目。问题是中国100年来就没有发现过可以成药新靶点，即使是早期项目，找到真正新药机会又有多少？典型的温水煮青蛙的心态。
在一级市场投资人眼中的这些早期没有上市新药公司现在面临的处境确实是非常尴尬，即使在上轮投后估值的基础上打一个大的折扣也很难找到投资。这些新药公司和已经上市新药公司共同的想法都是尽可能的多融资，拿到足够的投资拼消耗，让拿不到钱的同行无路可走。
对于一级市场投资人来说，把资产是否足够便宜作为投资要点显然是“杯弓蛇影”的心态在作祟，这样的心态注定被时代淘汰。远离跟踪性新药，投真正的国际化新药才是唯一出路，前提是一级市场的投资人能够先看明白什么才是真正的国际化新药。
药厂的心态
既然一二级市场拿钱都不易，变卖资产是新药公司最朴素的想法。过去新药公司CEO唯一略觉心安的就是众多的pipeline上的新药，是新药公司的核心资产。问题是你pipeline上的所谓新药在资本炒作高峰的时候可能被认为是资产，到了现在大概率是负债了。因为不论pipeline上的哪个新药，都找不到创新点和排他竞争机会。
2022年是新药BD的转折之年，的确一些新药公司的这些跟踪性新药能够卖给药厂换取一定的现金来维持公司的生存。但是随着药厂买进的或者合作的跟踪性新药无法在市场上盈利，迫使药厂在交易过程中非常慎重。跟踪性新药的成本本来就是国际化新药的不足10%，药厂在这个基础上继续压榨，迫使这些新药公司的转让价格远远低于预期。
药厂之所以会引进这些跟踪性新药，其心态主要是，首先可能是自己研发的同靶点新药的开发进度跟不上，进不来前5名基本上失去了市场机会。其次反正代价不大，甚至低于自己开发的代价，毕竟药厂有众多的销售人员需要养活。虽然这样的新药在市场上面临激烈的竞争，至少具备和和竞争对手死磕的机会。大不了把销售费用增加到极致导致谁都别想赚到钱，等对手撑不住的时候或许出现反转的机会。
行业进化生态
多数国内医药从业者因为没有新药的概念所以只具备仿制药基因，真正的新药也看不懂也不想看。即使个别明白人也无法对抗整个仿制药基因产生的系统惯性，毕竟选择自己研发或者引进跟踪性me copy新药至少有个同靶点新药作为对标物来理解这个所谓的新药。未来这些仿制药基因的药厂只适合做仿制药，过去的实践已经证明，跟踪性新药只是一个昂贵的无效劳动，必须抛弃幻想彻底斩断新药pipeline才是明智之举。
只有能够进化到形成创新药基因的机构，才可能涉及真正的国际化新药。通过自己发现的新药在全球市场被认可从而实现国际化，真正脱离目前局限于国内市场的小池塘范畴恶性竞争的状况。不论新药产业链的哪个环节，只有具备了创新药基因的才是中国医药行业未来的希望。
【备注】原文题目：原创 | 2022年新药产业链众生图
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